Главы   1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11   12   13   14   15   16   17   18   19   20   21   22  

Разумный инвестор

Глава 20 Маржа безопасности — основная концепция инвестиционной деятельности



Мудрец в одной старой легенде свел историю кро­вавых событий к одной единственной фразе: "И это пройдет".

"Говорят, что однажды восточный монарх поручил своим мудре­цам придумать для него фразу, которая находилась бы всегда пе­ред глазами и была бы правдива и уместна в любое время и в любой ситуации. Они придумали для него следующие слова: "И это прой­дет". Как много этим сказано! Как смиряют эти слова в минуты гордости! Как утешают в глубокой грусти! "И это пройдет ". И все же давайте надеяться на то, что эти слова не совсем правдивы".

Задавшись подобным желанием представить секрет разумных инвестиций в виде двух слов, мы придумали следующий девиз — МАРЖА БЕЗОПАСНОСТИ. В той или иной степени — где более открыто, а где менее — мы можем наблюдать его присутствие везде, где обсуждаются вопросы инвес­тиционной политики. Теперь пришло время свести все наши аргументы по этому поводу в единое целое.

Все опытные инвесторы признают, что концепция маржи безопасности важна при выборе качественных облигаций и привилегированных акций. К примеру, прибыль железнодорожной компании (до уплаты на­лога на прибыль) должна в пять раз превышать объем ее фиксированных платежей на протяжении длитель­ного периода, чтобы ее облигации можно было рас­сматривать как имеющие инвестиционное качество.

Продемонстрированная компанией в прошлом способность зарабатывать прибыль, размер которой значительно превышает ее процентные выплаты, создает своего рода маржу безопасности, которую можно рассматривать в качестве защиты инвестора от потерь или разочарований в случае возможного снижения чистой прибыли компании в будущем. (Маржу, которая превышает постоянные выплаты компании, можно рассматривать и по-другому — к примеру, в виде процента возможного снижения дохода или прибыли, меньше которого у компании будет не хватать прибыли для выплаты процентов, — но основная идея при этом не меняется.)

    Маржа безопасности 2
    Инвестор, приобретающий облигации, не рассчи­тывает на то, что и в будущем его средняя прибыль будет такой же, как и в предыдущем периоде. Если бы он был уверен в этом, то размер необходимой маржи...
    Маржа безопасности 3
    В качестве одного из примеров давайте еще раз вспомним акции компании National Presto Industrial, общая стоимость которых (т.е. стоимость всей ком­пании) составила в 1972 году 43 млн. долл. Зарабо...
    Маржа безопасности 4
    Допустим, что пассивный инвестор формирует свой портфель за счет акций крупных компаний с низкими значениями коэффи­циентов Р/Е. В этом случае он может найти акции с коэффициентом Р/Е, равным 12,...
    Маржа безопасности 5
    Опасность же при выборе акций роста заключает­ся, в основном, в следующем. На фондовом рынке су­ществует тенденция установления на акции роста цен такого уровня, который не может быть оправдан с т...
    Теория диверсификации
    Концепция маржи безопасности тесно связана с принципом диверсификации. Даже если маржа безо­пасности той или иной акции выглядит удовлетвори­тельно, все равно нет никаких гарантий, что сам выбор э...
    Теория диверсификации 2
    Вполне возможно, что большинство спекулянтов, испытывая свою судьбу, верят в то, что звезды на их стороне, и поэтому не обращают внимание на маржу безопасности. Спекулянт чувствует, что наступило...
    Развитие концепции инвестирования
    Чтобы закончить нашу дискуссию о сути маржи безопасности, мы должны определить различие меж­ду обычными и специфическими инвестиционными инструментами. Обычные инвестиционные инстру­менты — те, из...
    Развитие концепции инвестирования 2
    Многие из тех, кто в конце 1999 — начале 2000 года выбрал акции технологических и телекоммуникационных компаний в качестве настоящей инвестиции, когда они были дьяволь­ски переоценены, продали их...
    Итоги
    Чтобы быть разумным, инвестирование должно напоминать обычный бизнес. Интересно наблюдать, как многие способные бизнесмены пытаются прово­дить операции на Уолл-стрит, полностью игнорируя все разум...