Смотрите информацию урна металлическая у нас.

Главы   1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11   12   13   14   15   16   17   18   19   20   21   22  

Разумный инвестор

Глава 16 Конвертируемые ценные бумаги и варранты



В последние годы компании основное внимание при финансировании своего бизнеса за счет т.н. "старших" бумаг уделяют выпуску конвертируемых облигаций и привилегированных акций. Параллельно с этим мы можем наблюдать и все большее количество эмиссий варрантов — долгосрочных прав на покупку акций по заранее обусловленным ценам.

Приведем некоторые цифры, характеризующие со­временное положаение дел в этой области. Более поло­вины привилегированных акций, сведения о которых содержатся сегодня в Standard & Poor's Stock Guide, имеют конверсионную привилегию. Но и большая

часть корпоративных облигаций, выпущенных на про­тяжении 1968-1970 годов, также были конвертируе­мыми. На Американской фондовой бирже проводится торговля, по крайней мере, 60 разными сериями вар­рантов. В 1970 году впервые в истории на Нью-йоркской фондовой бирже в ее листинге появились долгосрочные варранты, дающие право на приобрете­ние 31,4 миллиона акций компании American Tel. & Tel. по цене 52 долл. за штуку. И сейчас Матушка Белл (Mother Bell — шутливое название компании American Tel. & Tel. — Примеч. ред.) возглавляет постоянно рас­ширяющийся список эмитентов варрантов, "выпекаю­щих" их как горячие пирожки.

Поскольку конвертируемые ценные бумаги имеют более высокий рейтинг, чем варранты, мы сначала проанализируем именно их. С точки зрения инвесто­ра, стоит рассмотреть два важных аспекта.

Во-первых, как их можно проранжировать с позиции инвестици­онных возможностей и рисков?

Во-вторых, как их выпуск влияет на стоимость соответствующих обык­новенных акций?

    Конвертируемые ценные бумаги и варранты 2
    Конвертируемые ценные бумаги считаются при­влекательными как для инвестора, так и для корпо­рации, которая их выпускает. Инвестор не только получает наивысшую степень защиты своего капита­ла (обли...
    Конвертируемые ценные бумаги и варранты 3
    Таблица 16.1. Курсовая динамика новых выпусков привиле­гированных акций, предложенных на рынке в 1946 году Изменение курса в июле 1947 года по сравнению с моментом выпуска Обычные привилегированны...
    Конвертируемые ценные бумаги и варранты 4
    Таблица 16.2. Курсовая динамика привилегированных акций, обыкновенных акций и варрантов (декабрь 1970 года по сравнению с декабрем 1968 года, на основе случайных выборок в составе 20 акций из кажд...
    Конвертируемые ценные бумаги и варранты 5
    Данные таблицы, казалось, свидетельствуют о том, что качество конвертируемых ценных бумаг, являю­щихся старшими ценными бумагами компании, плохое. При этом падение цен конвертируемых цен­ных бумаг...
    Конвертируемые ценные бумаги и варранты 6
    Давайте рассмотрим конкретный пример. Итак, вы купили 6%-ную облигацию по номиналу 100, кото­рую можно конвертировать в акции по цене 25 долл. за одну акцию, т.е. при соотношении 40 акций на каж­д...
    Конвертируемые ценные бумаги и варранты 7
    В нашем первом издании (1949 года) мы рассмот­рели эту особую проблему на конкретном примере с конвертируемыми облигациями в случае роста их ры­ночной стоимости. Мы считаем, что этот пример все ещ...
    Конвертируемые ценные бумаги и варранты 8
    Хороший пример того, с какими проблемами свя­заны выпуск и владение стандартными конверти­руемыми облигациями, нам предоставляет практика их эмиссии компанией American Telegraph. С 1913 по 1957 го...
    Влияние конвертируемых облигаций на статус обыкновенных акций
    Во многих случаях эмиссия конвертируемых обли­гаций была связана с операциями по слиянию или приобретению компаний. Наверное, наиболее знаме­нитым примером такой финансовой операции был выпуск 5%-...
    Смена предпочтений от обыкновенных к привилегированным акциям
    В течение нескольких десятилетий (до середины 1950-х годов) обыкновенные акции приносили инвес­тору большую доходность, чем привилегированные акции, выпущенные теми же компаниями. Это было верно в...
    Пример
    В качестве типичного примера рассмот­рим положение корпорации Studebaker-Worthington в конце 1970 года. Обыкновенные акции продавались по цене 57 долл., в то время как конвертируемые привилегирова...
    Варранты
    Давайте не будем лукавить и выскажем прямо наше отношение к варрантам. Мы считаем, что та­кой финансовый инструмент, как варранты, несет рынку неправду, а операции с ними представляют угрозу для е...
    Пример
    В 1971 году компания CleveTrust Realty Investors продала 2,5 миллиона таких комбинирован­ных финансовых инструментов (акции плюс варран­ты) по цене 20 долл. за штуку. Давайте представим на мгновен...
    Пример 2
    Получает ли сама компания выгоду от выпуска варрантов, т.е. гарантируют ли они каким-то образом в случае необходимости получение дополнительного капитала? Вовсе нет. Как правило, не существует спо...
    Пример 3
    Согласно архивным данным, варранты корпорации Tri-Continental, выпущенные в 1929 го­ду, продавались в годы Великой депрессии по цене 1/32 долл. за штуку. Со столь низкой позиции их це­на увеличила...