Главы   1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11   12   13   14   15   16   17   18   19   20   21   22  

Разумный инвестор

Глава 11 Анализ ценных бумаг для непрофессионального инвестора: общий подход



Люди, избравшие стезю финансового аналитика, сегодня могут воочию убедиться в том, насколько правильный шаг они сделали. Эта профессия прино­сит им очень хороший доход. Профессиональные ас­социации финансовых аналитиков, которые входят в Национальную федерацию финансовых аналитиков (National Federation of Financial Analysts), насчи­тывают сегодня свыше 13 тысяч членов, большинст­во из которых зарабатывают себе на жизнь с помо­щью этого вида деятельности. Подготовка финансо­вых аналитиков ведется с помощью специальных учебников. Выпускается специализированный еже­квартальный журнал. В своей работе финансовые аналитики обязаны придерживаться норм этическо­го кодекса.

 Национальная федерация финансовых аналитиков (NationalFederation of Financial Analysts) переименована в Ассоциацию ин­вестиционного менеджмента и исследований (Association for Investment Management and Research). Ее ежеквартальный жур­нал — "Журнал финансовых аналитиков" (Financial Analysts Journal) — сейчас выходит ежемесячно.

Однако следует сказать, что в этой области сущест­вуют и нерешенные проблемы. В последние годы от­мечена тенденция к замене анализа ценных бумаг (security analysis) финансовым анализом (financial analysis). Последний термин распространен шире и больше подходит для описания деятельности боль­шинства старших аналитиков (senior analyst), рабо­тающих на Уолл-стрит. Мы считаем, что различие между этими двумя терминами заключается в сле­дующем. Рамки анализа ценных бумаг в основном ог­раничиваются изучением и оценкой стоимости акций и облигаций, в то время как финансовый анализ до­полнительно включает определение инвестиционной политики (формирование портфеля ценных бумаг) и довольно значительный объем общего экономическо­го анализа. В этой главе мы будем использовать наиболее подходящий термин, уделяя при этом самое главное внимание работе финансового аналитика.

    Анализ ценных бумаг 2
    Финансовый аналитик имеет дело с прошлым, на­стоящим и будущим конкретных ценных бумаг. Его работа заключается в следующем: описание бизнеса; суммирование данных о производственной деятель­ности и...
    Анализ ценных бумаг 3
    Эти методы мы рассмотрим немного позже в не­сколько упрощенной форме. Здесь же следует отметить один парадокс: математические методы оценки стоимо­сти чаще используются в тех сферах, которые приня...
    Анализ облигаций
    Самая надежная и, следовательно, заслуживающая наибольшего уважения область анализа ценных бумаг связана с безопасностью, или качеством, облигаций и привилегированных акций инвестиционного уров­ня...
    Анализ облигаций 2
    Таблица 11.1. Рекомендуемые минимальные значения коэффициентов покрытия для облигаций и привилегированных акций Для облигаций инвестиционного уровня Минимальное значение отношения прибыли ко всем...
    Для привилегированных акций инвестиционного уровня
    Необходимо выйти на те же минимальные цифры, что приведены выше. При этом рассчитывается отношение прибыли до уплаты налогов к сумме фиксированных платежей и удвоенной величины дивидендов по приви...
    Другие категории облигаций и привилегированных акций
    Представленные выше значения коэффициентов не применимы, во-первых, к холдинговым коммунальным компаниям, во-вторых, к финансовым компаниям, в-третьих, к компаниям, занимающимся операциями с недви...
    Другие категории облигаций и привилегированных акций 2
    Ответить на этот вопрос можно исходя только из опыта. Практика показывает, что эмитентам облига­ций и привилегированных акций, которые выдержали строгий тест на безопасность, основывающийся на их...
    Анализ обыкновенных акций
    В идеальном случае анализ обыкновенных акций начинается с оценки их стоимости, которую можно сравнить с текущей рыночной ценой для определения привлекательности их покупки. Для определения стоимос...
    Анализ обыкновенных акций 2
    Внимание читателя наверняка привлечет тот факт, что значительное количество индивидуальных прог­нозов сильно отличается от фактических показателей. Этот пример подтверждает наше мнение о том, что...
    Факторы, влияющие на ставку капитализации
    Несмотря на то, что среднее значение будущей прибыли выступает определяющим фактором фор­мирования стоимости акций, финансовый аналитик принимает во внимание ряд других, более или ме­нее определен...
    Общие долгосрочные перспективы
    В действительности никто не знает, что про­изойдет в отдаленном будущем, но аналитики и ин­весторы всегда имеют свой взгляд на перспективу. Различие в их взглядах отражается в значительной разнице...
    Общие долгосрочные перспективы 2
    Таблица 11.3. Показатели деятельности компаний химической и нефтяной отраслей, акции которых входят в состав фондового индекса Доу-Джонса (1970 год по сравнению с 1963 годом) Цена закрытия (долл.)...
    Управление
    На Уолл-стрит постоянно и очень много говорят на эту тему, но мало что из этого действительно по­лезно. Пока не будут разработаны и внедрены объек­тивные количественные и в разумной степени на­деж...
    Финансовая сила и структура капитала
    Акции компании со значительным излишком денеж­ных средств и при отсутствии старших ценных бу­маг (облигаций и привилегированных акций) — однозначно лучшие объекты для ин­вестиций, чем (при той же...
    История выплаты дивидендов
    Одним из убедительных критериев высокого качества акций является непрерывная история ди­видендных платежей на протяжении многих лет. Мы считаем, что постоянные выплаты дивидендов в те­чение 20 и б...
     Текущий уровень дивидендов
    Этот наш последний дополнительный фактор — са­мый сложный с точки зрения определения его удовле­творительного значения. К счастью, большинство ком­паний стараются следовать тому, что можно назвать...
    Ставки капитализации для "акций роста"
    Большинство исследований финансовых ана­литиков касаются определения стоимости акций роста. Изучение различных методов оценки по­могло нам вывести довольно простую формулу их оценки, которая дает...
    Ставки капитализации для "акций роста" 2
    Таблица 11.4. Значения множителей в упрощенной формуле оценки стоимости акций (для акций роста) Ожидаемые ежегодные темпы роста (%) 0,0 2,5 5,0 7,2 10,0 14,3 20,0...
    Ставки капитализации для "акций роста" 3
    В такой ситуации финансовый аналитик вводит в свои расчеты маржу безопасности {margin of safety) — подобно тому, как поступает инженер, рассчитывая технические характеристики для устройства. С уче...
    Предостережение
    Изложенный материал служит исключительно ил­люстрацией того, как прогнозируются темпы роста для большинства изучаемых компаний в процессе анализа ценных бумаг. Читатель не должен заблуждаться, пол...
    Анализ отрасли
    Поскольку общие перспективы бизнеса компании особенно важны при определении цены ее акций на фондовом рынке, для финансового аналитика вполне естественно уделять большое внимание экономиче­скому п...
    Две ступени процесса оценки
    Давайте вернемся к идее оценки или определения стоимости обыкновенной акции, которую мы уже начали обсуждать в этой главе. Размышления приве­ли нас к выводу, что это следует делать немного не так,...





Книжный магазин